僵持格局难破 多重因素支撑 PVC 坚挺运行

一、供需矛盾：高供应与弱需求的双重制约

上周 PVC 生产企业产能利用率为 76.84%，环比微增 0.05%，同比增长 3.64%；其中电石法产能利用率 76.03%，环比下降 3.22%，同比微降 0.28%，乙烯法产能利用率 78.99%，环比大幅增长 8.71%，同比增幅达 14.68%。本周 PVC 产能利用率预计将继续提升，新疆阜康厂区、鄂绒一厂检修已顺利结束，鄂绒二厂检修计划推迟，加之其他企业开工率稳步提升，将带动行业整体产量增加。当前 PVC 市场的核心矛盾仍聚焦于供强需弱：8 月份计划检修的企业相对较多，后续鄂绒二厂、君正乌达厂区、新中贾等企业均有检修安排，但福建万华 50 万吨新产能已投放市场，因此整体市场供应仍处于相对充裕状态。需求端则受房地产周期深度调整的持续拖累，管材、型材等 PVC 硬制品需求始终低迷，下游企业开工率长期徘徊在历史低位；出口方面，目前国内 PVC 市场价格走高，外商多持观望态度，采购积极性一般，同时当前正值印度需求淡季，出口签单量提升面临较大压力。

二、库存压力：高位运行与去化缓慢的恶性循环

截至 7 月 31 日，PVC 社会库存（新样本统计）环比增加 5.67%，达到 72.21 万吨，同比减少 24.10%；其中华东地区库存 65.91 万吨，环比增加 5.44%，同比减少 27.13%；华南地区库存 6.31 万吨，环比增加 8.08%，同比增加 34.15%。库存压力已连续数周呈现上行态势，库存去化难度持续加大，主要受两方面因素制约：一是下游需求低迷，终端订单表现不佳，企业补库意愿薄弱，对原料的采购需求难以有效释放；二是新增产能持续释放叠加生产装置维持高开工率，市场流通货源始终保持充裕。此外，当前 PVC 价格走势坚挺，进一步加剧了下游企业的观望情绪，下游采购仍以逢低按需采购为主，难以形成规模化补库，进一步阻碍了库存去化。

三、成本与利润：亏损常态化下的行业韧性

PVC 生产利润已连续两年处于深度亏损状态，但氯碱一体化企业依旧维持 “以碱补氯” 的运营模式，依托烧碱业务的利润支撑，保障 PVC 生产装置维持高位开工，彰显出行业较强的韧性。

本周国内电石市场出现价格上调，当前乌海地区电石主流贸易价格为 2300 元 / 吨。受近期限产政策持续推进影响，电石供应逐步减弱，市场出现阶段性库存消耗；随着近期检修装置数量增多，电石市场供应收缩态势愈发明显，预计明日乌海地区主流贸易价格将计划上调，电石法 PVC 的成本支撑力度将进一步增强。

乙烯方面，货源紧张的局面持续延续，同时下游企业刚需采购需求仍在，为保障生产稳定，下游企业积极开展外采，预计乙烯价格仍有窄幅上行空间。目前华东区域乙烯现货成交区间在 6900 元 / 吨左右，美金市场价格在 800-840 美元 / 吨之间。乙烯价格的坚挺运行，使得乙烯法 PVC 的成本面支撑得到改善。

利润层面，尽管当前 PVC 价格出现小幅上涨，但原料端电石、乙烯、液氯价格均同步上涨，预计本周 PVC 生产成本涨幅较大，PVC 平均利润预计较上周出现下滑。下游企业对高价 PVC 抵触情绪较强，在需求低迷的大背景下，短期内行业利润亏损的局面难以得到改善。

四、政策与宏观：预期与现实的双向博弈

市场近期频繁传出 “反内卷竞争、淘汰落后产能” 等相关消息，为行业发展带来一定预期支撑。当前整体经济处于低迷状态，国家持续释放一系列提振经济的政策，黑色系产品受政策影响走势较强，盘面价格走高，进而带动其他相关产品成本面上升，PVC 受此传导影响，整体走势保持坚挺。然而 PVC 基本面表现依旧欠佳，国际层面，目前 PVC 纯粉及相关制品均受到国外政策壁垒的影响，出口压力进一步增加，制约了行业需求的释放。

综合来看，国内 PVC 基本面近期未出现实质性改善，上游生产企业检修较少叠加新增产能释放，市场供应环比明显增加；国内需求表现平稳，外贸出口以交付前期订单为主，新增签单有限，供需矛盾进一步加剧，行业库存预期将大幅累积，市场面临一定承压。宏观层面，受焦炭等黑色系品种盘面走高带动，PVC 盘面价格出现小幅上涨，同时原料价格上涨强化了成本支撑，但整体影响相对有限。短期来看，PVC 市场基本面供需承压，现货价格大概率呈现震荡偏弱态势，盘面易受宏观情绪干扰出现波动，预计华东地区电石法五型现汇库提价格在 4800-4950 元 / 吨区间。